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美凯龙(601828):前三季度扣非净利润同比+5.1% 关注家居新零售进展

  • 时间:2019-11-01 21:46:45 | 社交电商 | 作者:满分网
  •   2019 前三季度业绩合乎咱们预期

          美凯龙发布2019 前三季度业绩:收入118.24 亿元,同比增长18.3%;归母净利润37.83 亿元,同比下滑9.1%,对应每股盈利1.07元;扣非后净利润23.12 亿元,同比增长5.1%,合乎咱们预期。分季度看,2019Q1/Q2/Q3 营收同比区分+22.4%/+21.1%/+12.4%,净利润同比区分+11.1%/-25.0%/-3.9%。

          开展趋向

          1、前三季度营收同比+18.3%,Q3 受委管业务连累略有放缓。1)自营商场:前三季度营收同比+8.4%,较上半年略有放缓,咱们估量主要受微观环境全体上行影响,其中,咱们预算成熟同店放弃中高个位数的巩固增长,展店方面,前三季度自营商场数净增5家至85 家(新开3 家,关1 家,3 家委管转自营),合乎咱们预期;2)委管商场:前三季度营收同比+18.4%,Q3 增速有所放缓,主要受新开店速度不迭预期的影响,咱们估量与委管协作方资金及供地等方面压力无关,前三季度委管商场净增6 家至234 家(新开17 家,关8 家,3 家委管转自营),但公司仍维持全年新开45-50家委管商场的预期不变,估量Q4 委管开店有望发力。出租率方面,咱们估量三季度末仍维持在95%水平,环比上半年基本持平。

          2、费率下行及物业资产评价政策审慎,连累业绩。前三季度毛利率同比降0.9ppt 至67.1%,主因收入结构变动,分业务看,自营、委管商场毛利率同比均有所降职。费用端来看,前三季度销售费用率同比降职1.4ppt 至12.8%,主因广告投放力度加大;治理及研发费用率算计同比降职0.6ppt 至10.0%;财务费用率同比降职2ppt 至13.8%,主因有息负债规模回升。此外,公司年终以来对物业资产价值评价政策趋于审慎,前三季度/单Q3 投资性房地产公道价值变化区分确认十分常性收益13.88 亿/4.94 亿元,较去年同期区分降落19.9%/21.5%,部分连累业绩体现。最终净利润率同比降9.6ppt 至32%,扣非后净利润率同比降2.5ppt 至19.6%。

          3、后续关注家居新零售进展。阿里已于2019 年5 月全额认购红星控股43.6 亿元可交债,并于7 月增补两名阿里系高管进入美凯龙董事会,咱们以为有望加深双方在高层策略方面的协作和交换,独特推动家居新零售探求,关注后续协作进展。此外,美凯龙踊跃推动卖场资源收购和产业整合,咱们估量龙头地位有望动摇。

          盈利预测与估值

          维持盈利预测。当前A 股对应2019/2020 年13/12 倍外围净利润P/E。H 股对应2019/2020 年7/6 倍外围净利润P/E。维持A/H 跑赢行业评级,A 股指标价14.5 元,对应16 倍2020 年外围净利润P/E,34%下行空间。H 股指标价8.4 港元,对应8 倍2020 年外围净利润P/E,32%下行空间。

          危险

          展店速度不迭预期;卖场出租率持续上行。

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